衍生產品乘亂起 後市埋炸彈

投行這種行徑，同賭場疊碼仔冇甚分別。

【經濟日報專訊】大市波譎雲詭，市場關注近月再次湧現的Accumulator（累計認購期權）等衍生工具對股市的衝擊，加劇股份波動，急抽猛瀉，為後市埋下計時炸彈。繼Accumulator後，Decumulator（累計認沽期權）近月亦翻生。綜合市場所言，投行最近開的合約價，竟較正股呈三成溢價，遠較以往僅約一成為「筍」。

Decumulator助減磅 添沽壓

簡言之，假設被掛股票的現價為10元，Decumulator的對賭客於合約定立一年內，將以高於現貨價三成的固定價格出貨，每個交易日約以13元沽出特定數量股份。

Decumulator起死回生，市場拆解，源於不少大戶在十年一遇的「黑色八月」開立ELN（股票掛票據）及Accumulator，豈料看漲式合約相繼到期之際，又慘逢最「熊」9月，以致涉足衍生工具者頓變雙輸，不斷被迫硬接「蟹貨」。

投行及私人銀行看準「坐艇一族」不斷增加，遂以逆向玩法，游說「坐貨客」以另類方式減磅，尤其是輪流洗倉股，難免令業界憂慮熱門股仍面對沉重沽壓。

逐月計數ELN 愈接愈低

至於以高息招徠、逐月「埋單」計數的「長命」ELN，亦可能成為後市催命符。

早於8月初恒指跳水式急插時，有投行開出與盈富基金（02800）掛的罕有長年期ELN，更以低至近五折定價。舉例說，若港股一年後失守萬關，投機客須以高價接盈富，否則可坐享20厘息。

為增添賣點，上述ELN附加「氣墊式」的特有保障條款，意即容許逐個月計數，恒指升跌約數百點，為每月賺蝕封底。

惟恒指8月狂瀉2,000點，9月更逢關破關，甚至失守萬八點，上述「刁鑽」條款的結構性產品瀕危，沾手者須密密接盈富，恐有斬倉之虞。