美元持續上漲香港會變成怎樣？

執筆時瑞士央行已宣佈脫鈎，市場風聲鶴淚，眾人已有心理準備SNB此舉是擔心ECB買債計劃會拖累瑞士進一步陷入通縮。無論什麼派系，經濟大師，學者， 銀行家近年都紛紛各持己見，對未來方向眾說紛紜，綜合了各方的疑問，而這亦應該是很多人包括我自己不斷在尋找答案的。

• 歐元疲弱，美元強勁，對世界、香港及中國將會有甚麼影響？
• 為甚麼QE不是導致INFLATION而是DEFLATION？
• 世界經濟會如何？香港、中國會跟隨嗎？
• 那身在香港的我們能如何應變？

INVESTOPEDIA DEFINITION OF DEFLATION:

A general decline in prices, often caused by a reduction in the supply of money or credit. Deflation can be caused also by a decrease in government, personal or investment spending. The opposite of inflation, deflation has the side effect of increased unemployment since there is a lower level of demand in the economy, which can lead to an economic depression. 

我會解作: 通貨緊縮是指因貨幣或信貸供應減少而引起的價格下跌. 通貨緊縮也可以通過在政府，個人和投資支出的減少引起的。當市場上的貨幣減少，貨幣購買能力上升，於是人們傾向於儲存貨幣而非投資或消費，這導致物價下跌。長期的貨幣緊縮會抑制投資與生產，導致失業率升高與經濟衰退.

Martin ARMSTRONG指出，最困難讓人們明白的概念為和事實，是貨幣與資產永遠是相反的。當資產如黃金和股票價格上升，表示貨幣的購買力在下降。無論如何這是貨幣的標準功能。還不明白打個比喻，你和朋友各手持100萬現金，她將現金買了黃金，而你什麼也沒做，幾年下來她的黃金價值上升了100%, 而你的現金能買的東西卻少了。

2014年開始, 資本逐漸從歐元區逃離， 湧進美元，買入美元資產及投資股市。貨幣供應卻在不斷下降. WHY? 下面再講。當歐元區越趨不穩定，更多的資金逃往美元。美元走高，對手持美國債務的外國投資者可獲得更多的利潤. 

2008年后, 美聯儲和各國央行天真地認為印錢可幫助債務貶值，價格提高，刺激人們消費及借貸, 事實上歷史告訴我們這方案從來不可行，日本長期通縮便是好例子。但隨著美聯儲開始擔心印錢不能加劇通脹，尤其是消費者情願償還債務和銀行不願建立新的信貸環境，儘管各國不斷減息，減低存款準備金率一概不能助長投資及借貸。這絕對是人們對將來缺乏信心的表現，何需現在買若果認為不久將來會更便宜？亦即是ARMSTRONG所提出的CONFIDENCE crashes, 對未來的信心崩潰. 

咁點解歐美不停量寬印錢不是希望引發通脹刺激經濟嗎？為甚麼會演變成貨幣供應減少又刺激不了消費、生產、創業？如意算盤的確本來如此。可惜行不通。加上主權債務是由稅務去支付利息，每一蚊都是用將來的稅項來償還。國家發債需要支付利息, 支付利息的錢卻是用來資助銀行，而不是生產。印多咗錢但卻沒有增加經濟活動，只會引發通縮。只要略作調查，不難發現各國政府用盡方法來加稅，睇下奧巴馬的稅務政策，明減實加，然而人們生活水平下降，即使價格上升，但經濟活動和生產力沒有增加，貨幣流通 (velocity of money) 速度卻不斷下降，這就是所謂的通縮。

從經濟學角度，借經濟學教授SCOTT SUMNER的網誌來解說一下利率下降並非擴張性的：

In this case the supply curve moves first.  In the very short run we assume prices are sticky, so the interest rate must fall to equilibrate MS and MD. In the long run expectations of higher future NGDP cause an increase in current AD. When all wages and prices have fully adjusted to the increased money supply, interest rates return to their original level, and the demand for money shifts back.  The value of money falls to point C, which means prices have risen.  So the myth that low interest rates are expansionary comes from the fact that in some cases low interest rates are caused by an increase in the base.  In that case the base is the expansionary impulse, and the accompanying fall in interest rates actually delays the inflationary impact of the higher money supply (point b).

簡單來講，FED的量寬令MS移動到MS1, 但一般價格通常難於立即改變 (PRICE STICKINESS)，所以將利率下降去平衡MS和MD。長遠預期NGDP上升會增加即時的AD (Aggregate Demand). 當增加貨幣供應量(eg. QE) 後所有的工資和價格作出充分調整，利率自然會恢復到原來的水平，對貨幣的需求轉移回來。這意味著價格 (Properties, gold, shares) 有所上漲，但貨幣的價值下降到C.

即是說QE1-3完成後，加上日本，歐央行及中國的放水行為進行得七七八八，實際上印出來的錢大部份被各國吸收了，真正流入市場的卻甚少 , 亦因此歐美過去的通脹甚低，甚至開始出現負數。(see CHART) 加上市場將所有正面影響完全吸收後，利率唯有逐漸回升，有機會進入長期通縮。

Inflation % by Country 

香港呢？有辣有唔辣，大家會覺得香港的通脹特別厲害，對，官方數字已是4.9% (Dec 2014), 查實民生物品仲高。相比起美國（0.8%), 英國(0.5%), 瑞士（-0.3%), 及希臘(-2.6%), 香港像是讀善其身。香港資產價格、樓價不斷上漲，代表購買力在下降。未來資本繼續湧入美元資產，香港當然不會例外，樓市股市理應還會繼續上升。歐洲問題令香港繼續安全，大量資金湧入避險，PEGGED住美元還有短期優勢。當世界主權債務真的爆褒，香港及中國應該牽連甚大。

政治動盪成為未來影響經濟發展的主要原素。美國中東聯手的石油戰，奧巴馬去年向敘利亞宣戰，其後加入支持的四國，法國多次的恐襲, 香港的佔中問題等（祖兄網誌有深入討論）。ARMSTRONG也不停指出隨著石油價格瘋狂下跌, 中東地區的經濟陷入嚴重衰退，越來越多人被宗教分化。所說的BOND BUBBLE亦不遠矣。

想知道未來就要懂得歷史。溫下書先。

Source: Tradingeconomics.com