誰將取代美元成為全球貨幣？

2011年 07月 08日 11:18

上週﹐一些精明的生意人在倫敦推出了英國第一台黃金自動提取機。將信用卡或現金塞入其中﹐機器就會吐出貨真價實的小金條。


這也許可以很好地說明﹐倫敦像以往一樣﹐依然是孕育貨幣創業家的沃土。

不過﹐這同時也給了我們一些其他的啟示。過去十年﹐貨幣在全球經濟中扮演的角色是一個重大主題。黃金在漲﹐歐元正在分崩離析﹐或許最為重要的是﹐美元正在長期走低。

歐元區的危機可能暫時奪走了我們的注意力﹐但美元被無情地從全球儲備貨幣至高地位拉下馬的速度卻有增無減。

過去幾天又出現了兩個證據。國際貨幣基金組織（International Monetary Fund）發佈的數據顯示﹐美元在各國央行所持儲備中的比重仍然在逐年下降。瑞士銀行（UBS）對管理資產為8萬億美元的投資機構進行的調查顯示﹐其中大多數機構都認為美元在25年後將不再是儲備貨幣。

美元正在喪失主導地位﹐這是不爭的事實。然而對於誰將取而代之卻幾乎沒有共識。黃金？人民幣？國際貨幣基金組織的準貨幣──特別提款權（special drawing right）？還是人們尚未想到的其他貨幣？沒人真正知道答案。

如果未來幾年內有一件大事是投資者必須要弄清楚的﹐那麼這件事肯定就是找出上面問題的答案。

數據已經非常清楚地表明美元不再擁有過去的影響力。今年第一季度末﹐世界各國央行儲備中美元的比重已經下滑至60.7%﹐去年同期為61.8%。看似降幅或許不大﹐但正如倫敦Monument Securities的路易斯（Stephen Lewis）指出的﹐這相當於美元儲備較之比重保持不變的情況少了580億美元。即便是在央行行長眼裡﹐這也不是小數目。

從過去十年來看﹐這種趨勢顯露無遺。2001年﹐美元佔央行儲備的比重為71%。每年只有些許下降。但時間久了就積少成多。一旦美元佔央行儲備比重跌破50%﹐我們就可以正式宣告其儲備貨幣的時代終結。看起來這有可能在2015年至2020年之間會成為現實﹐但很可能還會更早。

絕大多數大型資產管理人現在也是這樣認為的。瑞士銀行對投資機構的一份調查顯示﹐大多數投資機構已不再認為25年後﹐美元將是儲備貨幣﹐這是瑞銀首次報告超半數投資機構得出這個結論。對歐元的支持也有所減少﹐只有約5%的基金經理人認為25年後﹐歐元將是儲備貨幣﹐而五年前有約20%的人這樣認為。在這方面﹐亞洲貨幣並沒有取得太大進展﹐而令人意外的是﹐黃金亦沒有太大作為。大贏家是IMF的特別提款權。大多數基金經理認為﹐特別提款權是最有可能的候選者﹐而去年只有約10%的人持此觀點。

從某種意義上說﹐這是合理的。一籃子國際最主要貨幣所提供的保值能力似乎比僅僅一種貨幣的保值能力更為可靠。前者使你的風險多樣化﹐同時也讓你意識到﹐美國目前只是全球幾大主要經濟體中的一員﹐而不再像它在二戰後的多年內那樣是世界經濟的主導者。

然而實際上﹐特別提款權是一個缺乏實力的競爭者。它只是由一堆其它貨幣組合而成﹐目前這些貨幣為美元、歐元、英鎊和日圓﹐每一種似乎都不堅挺。如果你遇到麻煩﹐手邊擁有由疲弱貨幣組成的400特別提款權比只擁有一種貨幣也好不到哪裡去。就保值這一點來說﹐特別提款權和美元相比﹐真的沒有任何優勢。此外﹐它也存在缺點。如果美聯儲(FED)或日本央行(Bank of Japan)開始瘋狂印鈔票﹐你手裡的特別提款權也會跟美元一樣貶值﹐最終你一無所獲。

事實上﹐可替代美元的真正候選者有兩個。

一個是人民幣。一般來說﹐世界儲備貨幣是全球最大經濟體的流通貨幣。19和20世紀就是這樣﹐其儲備貨幣分別是英鎊和美元。如果中國成為全球最大經濟體(這是指日可待的)﹐那麼人民幣就將成為世界舞台上真正舉足輕重的貨幣。

另一種可能性是基於一籃子商品的貨幣單位﹐畢竟原材料是每個國家都一定要獲得的東西。每種形式的貨幣都以某種方式代表著實際物品。一種代表著黃金、石油、鐵礦石和大米的貨幣單位似乎可長時間保值。

這將是哪種貨幣呢？這一點可對世界產生重大影響。如果是人民幣﹐那麼你應該買入中國資產﹐不要理會這些資產目前看起來可能被過分高估的事實。如果人民幣成為儲備貨幣﹐世界各地的人們都將持有它。中國人因此將獲得大量廉價資本﹐就像美元佔統治地位時美國獲得廉價資本一樣。

但如果這是一種基於大宗商品的貨幣單位(本專欄作家正是這麼認為的)﹐那麼未來10年你要做的就是持續買入原材料﹐哪怕它們看起來確實已估值過高。無論是哪種情況﹐歐元似乎已經完蛋了﹐美元也開始在全球經濟中轉向一個較次要角色。

無論全球金融市場上發生什麼﹐這種趨勢壓倒一切。

(編者按﹕Matthew Lynn是駐倫敦的金融記者﹐撰有《破產：希臘、歐元和主權債務危機》一書﹐還以Matt Lynn為筆名寫冒險恐怖小說。)