“美元陷阱”令中國無法拋售美國債

2011年 07月 29日 12:08 轉載自華爾街日報
外國央行是美國國債的主要債權人﹐所以當美國債務上限問題并未使這些央行大規模拋售撤資的時候﹐美國政府應該長舒了一口氣。

但這些重要投資者繼續購買並持有美國國債的原因可能和它們對美國政府整頓財政狀況能力的信任沒有太大關係﹐而是由所謂的“美元陷阱”這一無法擺脫的困境所致。


“美元陷阱”是指﹕如果中國和日本等國央行（其外匯儲備總計4萬億美元以上）想要拋售部分巨額美國國債頭寸﹐甚至只是表現出有這種意願的跡象﹐這些國家的本幣兌美元就會受此影響下跌﹔而這將迫使他們進入匯市干預﹐買入美元來保護出口商利益。因此﹐該陷阱也使得這些央行不得不繼續將美元投資到美國國債中。美國國債市場也是全球唯一一個可以接受如此大規模資金且流動性充足的債券市場。

泰國和韓國等部分亞洲央行本週早些時候入市干預﹐買入美元並拋售本幣。日本財務大臣野田佳彥(Yoshihiko Noda)週四也作出或將干預匯市的暗示﹐他對受到日圓走強影響的出口商表示同情。


美國國債市場共有9.3萬億美元未清償國債﹐規模僅次於全球最大的日本國債市場﹐後者規模為9.7萬億美元。但日本國債約90%由國內投資者持有﹐與之不同的是﹐美國國債約一半由外國投資者持有。由於亞洲央行需要規模龐大、流動性高的市場以保證其巨額投資組合進行調整之際不會對物價造成負面影響﹐因此亞洲央行仍將美元選作儲備貨幣。

截至目前﹐美國國債市場仍表現良好。基準10年期美國國債收益率週四報2.947%﹐遠低於2月份的年中最高水平3.77%。本週2年期、5年期、7年期國債拍賣的外國需求僅略低於近期平均水平。

瑞士銀行(UBS AG)駐新加坡首席外匯策略師Mansoor Mohi-uddin稱﹐美國國債市場是全球唯一一個可以容納全球約10萬億美元外匯儲備池的債券市場。他表示﹐德國債券和英國國債市場規模分別為1萬億美元左右﹐而相比之下﹐黃金市場規模更小。

但可以肯定的是﹐美國兩黨的政治角力正促使外國央行繼續將投資從美元計價產品向別處轉移。目前﹐美元計價儲備資產佔全球外匯儲備總額已經從10年前的70%降至60%左右。但這仍是歐元計價資產佔全球外匯儲備總額比例的兩倍以上。預計任何進一步的外匯多樣化投資都將循序漸進。

到目前為止﹐持有大量美國國債的國家官員還未對美國債務談判僵局發表過激言論。中國新華社週四發表兩篇文章﹐批評美國領導人在提高債務上限問題上的角力將全球經濟置于危險境地。但文章同時將美國國債描述成最安全、最穩定、風險最小的債券﹐而美國國債市場是唯一一個可以容納中國快速增長的外匯儲備的市場。

荷蘭商業銀行(ING BANK, 又名：安銀銀行)首席亞洲經濟學家Tim Condon表示﹐即使美元仍在貶值﹐但各國央行將繼續增加美元儲備資產﹐因為這是央行的唯一選擇﹔這是央行為放慢本幣升值速度、保護出口商的折中方法。

Min Zeng