日本地震vs 美聯儲議息 (下)

看看一些事實,美聯儲現階段擁有1.2萬億美元的美國國庫券(US Treasury Securities), 由美國人民支付利息及本金, 當六月底完成QE2後, 美聯儲將擁1.6萬億美國國庫券, 這代表著美國納稅人將欠下美聯儲(一間有股東的私營機構) 於史上比任何債權人更多的現金, 而美國納稅人更欠下歷來最多的債務. 早前PIMCO, 全球最大債券基金太平洋投資管理公司創辦人及首席投資官BILL GROSS 將旗下所有美債出售後說到, “誰會購入連美聯儲和私人投資者也不買的美債?”這舉動對於美國公債市場的投資, 產生極大負面影響.

現階段美聯儲購入70%美債, 餘下的由外國投資者買進, 那QE2之後,  誰會買入龐大的美債? 經過日本地震事件, 投資者會否如一些分析人員所說資金將流入美債市場? 依我看, 日本事件帶來資金避難於美債只會是一個短期的現象, 大多數的投資者傾向於不明確市況時將資金投入流動性較高的工具例如美國債券, 但長期來說, 黃金仍然被作為安全避險資產. 

中國現時是美國債券境外的最大持有者,  日本緊隨其後, 雖然各方消息都指出中國人在不斷購入黃金, 白銀等資產, 而中國人民銀行貨幣政策委員會委員夏斌於去年底亦表示，”外匯儲備要重視不斷增持黃金儲備的戰略意圖.”但基於政治原因, 中國深信適當的增持美國債券, 將在政治上可得到美國的配合. 加上中國擁有龐大的外匯儲備, 其中65%是美元資產, 無論投資債券與否, 美元貶值中國都在蒙受損失, 另外資金出路亦局限了選擇.  如果大幅拋售美債令價格下跌美國經濟崩潰, 到頭來損失的亦是中國過萬億的美元資產.真是進退兩難.  

貨幣供應與債券關係 – 過去100年來美國基礎貨幣才累積到8250億, 自2008年到2010十二月已達二兆美元. 短短兩年已是過去百年的兩倍.  美聯儲主席貝南克辯稱美聯儲並不是印銀紙, 所做的只是透過買入美國債券來控制利率. 更加可以刺激經濟. 那讓我們了解一下這過程才明白固中技倆.

1) 美國財政部單靠政府信用而發行債券 (沒有任何資產保証, 廣東話“篤手指”)

2) 由五大銀行購入

3) 美聯儲再用iou支票(又“篤手指”)於一個 “open market operation”購入債券來控制貨幣流通率. 而這些iou支票經銀行流出市場就變為基礎貨幣

4) 銀行再將變成貨幣的支票買入更多債券

印銀紙流程

 Source: http://www.federalreserve.gov/

於是, 政府將這些透過iou得來的錢用在政府各樣開支, 支付薪金, 發展項目等. 當這些”錢”被各公司, 政府公務員等存入商業銀行之後, 不費吹灰之力就製造了很多貨幣. 

有時候, 為了減低印銀紙的速度, 會採用了一個名為補助融資計劃 (Supplementary Financing Program). 財政部利用售賣短期債券來借錢, 得來的款項會直接給予美聯儲用來購入如房利美房地美的按揭證券, 這樣一來亦可避免一次過製造過多貨幣. 不過,美國國會要求財政部保持政府債務在法律上的限額, 所以財政部只好提前結束這計劃. 所導致的影響, 由QE2所印出來的銀紙都會大量湧入市場, 美國股市正正在過去兩個多月被炒上10%.

突如其來的日本災難, 令日本企業, 機構及個人投資者拋售美元等海外資產來回流資金. 市場分析如果缺少了日本這個大債主, 很有可能影響歐美央行的貨幣政策，一旦市場利率抽高，得來不易的復甦隨時遇阻. 我卻覺得日本正幫上美國一把, 當大量資金正在炒美股如火如荼之際, 日本一役不單令股票投資者卻步, 更有可能將資金大量流入債券市場, 抵銷了不少美債市場的負面消息, 舒緩財政部的壓力, 減慢整個貨幣策略爆褒日期.

不過, 當消息被市場消化後, 消費品, 油價通貨, 資產價格續升,  人民生活越來越艱苦, 離爆褒日子不遠矣! 身為小市民, 怎樣才能自保呢?